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1.[单选题]当存在无风险资产并可按无风险报酬率自由借贷时，下列关于最有效风险资产组合的说法中正确的是（ ）。
A. 最有效风险资产组合是投资者根据自己风险偏好确定的组合
B. 最有效风险资产组合是风险资产机会集上最高期望报酬率点对应的组合
C. 最有效风险资产组合是风险资产机会集上最小方差点对应的组合
D. 最有效风险资产组合是所有风险资产以各自的总市场价值为权数的组合
答案:——D——
2.[单选题]甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量，在现金需求量保持不变的情况下，当有价证券转换为现金的交易费用从每次100元下降至50元、有价证券投资报酬率从4%上涨至8%时，甲公司现金管理应采取的措施是（ ）。
A. 最佳现金持有量保持不变
B. 将最佳现金持有量降低50%
C. 将最佳现金持有量提高50%
D. 将最佳现金持有量提高100%
答案:——B——
3.[问答题]甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下：
（1）甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。
（2）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。
（3）甲公司的企业所得税税率25%。
要求：
（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。
（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
（3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。
（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。
答案:——（1）假设计息期债务资本成本为rd：
1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33
当rd=5%，1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33
因此：rd=5%
长期债券税前资本成本=（1+5%）2-1=10.25%
（2）普通股资本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13%
（3）加权平均资本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28%
（4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值权重会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。
②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。
③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。
公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。
——
4.[问答题]甲公司是一家新型建筑材料生产企业，为做好2017年财务计划，拟进行财务报表分析和预测。相关资料如下：
（1）甲公司2016年主要财务数据：
单位：万元
资产负债表项目
2016年年末
货币资金
600
应收票据及应收账款
1600
存货
1500
固定资产
8300
资产总计
12000
应付票据及应付账款
1000
其他流动负债
2000
长期借款
3000
股东权益
6000
负债及股东权益总计
12000
利润表项目
2016年度
营业收入
16000
减：营业成本
10000
税金及附加
560
销售费用
1000
管理费用
2000
财务费用
240
利润总额
2200
减：所得税费用
550
净利润
1650
（2）公司没有优先股且没有外部股权融资计划，股东权益变动均来自留存收益。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。
（3）销售部门预测2017年公司营业收入增长率10%。
（4）甲公司的企业所得税税率25%。
要求：
（1）假设2017年甲公司除长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2016年的百分比关系，所有成本费用与营业收入的占比关系维持2016年水平，用销售百分比法初步测算公司2017年融资总需求和外部融资需求。
（2）假设2017年甲公司除货币资金、长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2016年的百分比关系，除财务费用和所得税费用外所有成本费用与营业收入的占比关系维持2016年水平，2017年新增财务费用按新增长期借款期初借入计算，所得税费用按当年利润总额计算。为满足资金需求，甲公司根据要求（1）的初步测算结果，以百万元为单位向银行申请贷款，贷款利率8%，贷款金额超出融资需求的部分计入货币资金。预测公司2017年末资产负债表和2017年度利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
单位：万元
资产负债表项目
2017年年末
货币资金
应收票据及应收账款
存货
固定资产
资产总计
应付票据及应付账款
其他流动负债
长期借款
股东权益
负债及股东权益总计
利润表项目
2017年度
营业收入
减：营业成本
税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
利润总额
减：所得税费用
净利润
答案:——（1）2017年融资总需求=增加的净经营资产=（12000-1000-2000）×10%=900（万元）
2017年外部融资需求=900-16000×（1+10%）×（1650/16000）×（1-60%）=174（万元）
单位：万元
资产负债表项目
2017年年末
货币资金
13228.4-9130-1650-1760=688.4
应收票据及应收账款
1600×（1+10%）=1760
存货
1500×（1+10%）=1650
固定资产
8300×（1+10%）=9130
资产总计
13228.4
应付票据及应付账款
1000×（1+10%）=1100
其他流动负债
2000×（1+10%）=2200
长期借款
3200
股东权益
6000+1821×（1-60%）=6728.4
负债及股东权益总计
13228.4
利润表项目
2017年度
营业收入
16000×（1+10%）=17600
减：营业成本
10000×（1+10%）=11000
税金及附加
560×（1+10%）=616
销售费用
1000×（1+10%）=1100
管理费用
2000×（1+10%）=2200
财务费用
200×8%+240=256
利润总额
2428
减：所得税费用
607
净利润
1821
——
5.[问答题]甲公司是一家制造业企业，产品市场需求处于上升阶段，为增加产能，公司拟于2018年年初添置一台设备。有两种方案可供选择：
方案一：自行购置。预计设备购置成本1600万元，按税法规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限5年，净残值率5%，预计该设备使用4年，每年年末支付维护费用16万元，4年后变现价值400万元。
方案二：租赁。甲公司租用设备进行生产，租赁期4年，设备的维护费用由提供租赁服务的公司承担，租赁期内不得撤租，租赁期满时设备所有权不转让，租赁费总计1480万元，分4年偿付，每年年初支付370万元。
甲公司的企业所得税税率为25%，税前有担保的借款利率为8%。
要求：
（1）计算方案一的初始投资额、每年折旧抵税额、每年维护费用税后净额、4年后设备变现税后净额，并计算考虑货币时间价值的平均年成本。
（2）判断租赁性质，计算方案二的考虑货币时间价值的平均年成本。
（3）比较方案一和方案二的平均年成本，判断甲公司应选择方案一还是方案二。
答案:——（1）①初始投资额=1600（万元）
②每年折旧=（1600-1600×5%）/5=304（万元）
每年折旧抵税额=304×25%=76（万元）
③每年维护费用税后净额=16×（1-25%）=12（万元）
④4年后账面价值=1600-304×4=384（万元）
4年后设备变现税后净额=400-（400-384）×25%=396（万元）
⑤税后有担保的借款利率=8%×（1-25%）=6%
现金流出总现值=1600+（-76+12）×（P/A，6%，4）-396×（P/F，6%，4）=1064.56（万元）
平均年成本=1064.56/（P/A，6%，4）=307.22（万元）
（2）租赁期占租赁资产可使用年限=4/5=80%，大于75%，因此属于融资租赁。
每年折旧=（1480-1480×5%）/5=281.2（万元）
每年折旧抵税额=281.2×25%=70.3（万元）
4年后账面价值=1480-281.2×4=355.2（万元）
4年后设备变现税后净额=355.2×25%=88.8（万元）
现金流出总现值=370×（P/A，6%，4）×（1+6%）-70.3×（P/A，6%，4）-88.8×（P/F，6%，4）=1045.08（万元）
平均年成本=1045.08/（P/A，6%，4）=301.60（万元）
（3）方案一的平均年成本大于方案二的平均年成本，因此甲公司应选择方案二。
——
6.[问答题]甲企业使用同种原料生产联产品A和B，采用平行结转分步法计算产品成本。产品生产分为两个步骤，第一步骤对原料进行预处理后，直接转移到第二步骤进行深加工，生产出A、B两种产品，原料只在第一步骤生产开工时一次性投放，两个步骤的直接人工和制造费用随加工进度陆续发生，第一步骤和第二步骤均采用约当产量法（假设在产品存货发出采用加权平均法）在产成品和在产品之间分配成本，月末留存在本步骤的实物在产品的完工程度分别为60%和50%。联产品成本按照可变现净值法进行分配，其中：A产品可直接出售，售价为8.58元/千克；B产品需继续加工，加工成本为0.336元/千克，售价为7.2元/千克。A、B两种产品的产量比例为6：5。
2017年9月相关成本核算资料如下：
（1）本月产量资料。
单位：千克
月初留存在本步骤的实物在产品
本月投产
合计
本月本步骤完成的产品
月末留存在本步骤的实物在产品
第一步骤
8000
92000
100000
90000
10000
第二步骤
7000
90000
97000
88000
9000
（2）月初在产品成本
单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
第一步骤
50000
8250
5000
63250
第二步骤
3350
3600
6950
（3）本月发生成本
单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
第一步骤
313800
69000
41350
424150
第二步骤
79900
88900
168800
要求：
（1）编制各步骤产品成本计算单以及产品成本汇总计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
第一步骤成本计算单
2017年9月 单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
月初在产品成本
本月生产成本
合计
分配率
产成品成本中本步骤份额
月末在产品
第二步骤成本计算单
2017年9月 单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
月初在产品成本
本月生产成本
合计
分配率
产成品成本中本步骤份额
月末在产品
产品成本汇总计算单
2017年9月 单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
第一步骤
第二步骤
合计
（2）计算A、B产品的单位成本。
答案:——（1）
第一步骤成本计算单
2017年9月 单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
月初在产品成本
50000
8250
5000
63250
本月生产成本
313800
69000
41350
424150
合计
363800
77250
46350
487400
直接材料
直接人工
制造费用
合计
分配率
363800/（88000+10000+9000）=3.4
77250/（88000+10000×60%+9000）=0.75
46350/（88000+10000×60%+9000）=0.45
4.6
产成品成本中本步骤份额
88000×3.4
=299200
88000×0.75
=66000
88000×0.45
=39600
404800
月末
在产品
（10000+9000）×3.4=64600
（10000×60%+9000）×0.75=11250
（10000×60%+9000）×0.45=6750
82600
第二步骤成本计算单
2017年9月 单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
月初在产品成本
3350
3600
6950
本月生产成本
79900
88900
168800
合计
83250
92500
175750
直接材料
直接人工
制造费用
合计
分配率
83250/（88000+9000×50%）=0.9
92500/（88000+9000×50%）=1
1.9
产成品成本中本步骤份额
88000×0.9
=79200
88000×1
=88000
167200
月末在产品
9000×50%×0.9=4050
9000×50%×1
=4500
8550
产品成本汇总计算单
2017年9月 单位：元
直接材料
直接人工
制造费用
合计
第一步骤
299200
66000
39600
404800
第二步骤
79200
88000
167200
合计
299200
145200
127600
572000
（2）A、B两种产品的产量比例为6：5，所以A产品产量=88000×6/（6+5）=48000（千克），B产品产量=88000×5/（6+5）=40000（千克）
A产品可变现净值=48000×8.58=411840（元）
B产品可变现净值=40000×（7.2-0.336）=274560（元）
A产品应分配的成本=572000×411840/（411840+274560）=343200（元）
A产品单位成本=343200/48000=7.15（元/千克）
B产品应分配的成本=572000×274560/（411840+274560）=228800（元）
B产品单位成本=228800/40000+0.336=6.056（元/千克）。
——
7.[问答题]甲公司是一家蔗糖生产企业，每年12月份编制下一年的分季度现金预算。2017年年末，预算2018年的相关资料如下：
（1）该公司只生产一种1千克装的白砂糖。由于作为原料的甘蔗供货有季节性，采购、生产只在第一、四季度进行，但销售全年发生。
（2）销售收入预计：第一季度1500万元，第二季度750万元，第三季度750万元，第四季度1500万元。所有销售均为赊销。每季度赊销款的2/3当季收回，另外1/3下一季度收回，应收账款年初余额500万元，预计可在第一季度收回。
（3）原料采购预计：甘蔗全年原料采购预计支出800万元；第一季度预付原料采购款的50%，第四季度收储原料并支付剩余的50%尾款。
（4）付现费用预计：直接人工费用第一、四季度均为700万元；制造费用第一、四季度均为500万元；第二、三季度不进行生产，不发生直接人工和制造费用；销售和管理费用第一季度100万元、第二季度50万元、第三季度50万元、第四季度100万元。直接人工费用、制造费用、销售和管理费用，均于当季支付。全年所得税费用200万元，分4个季度预交，每季度支付50万元。
（5）公司计划在下半年安装两条新生产线，第三、四季度分别支付设备及安装款400万元、200万元。
（6）2017年年末，公司有现金12万元，没有短期投资。为应对季节生产所需的大量资金，2017年年末公司从银行借入短期借款255万元。除该短期借款外，公司没有其他负债。公司根据下季度现金净需求额外加10万元浮动额确定季末最低现金余额，如下季度现金净需求额为负，则最低现金余额为10万元。实有现金低于最低现金余额时，如果有短期投资，先变卖短期投资，仍不足时，再向银行借入短期借款；超过最低现金余额时，如果有短期借款，先偿还短期借款，仍有剩余时，再进行短期投资。借款、偿还借款、投资和收回投资，数额均为5万元的倍数，均在季度末发生。短期借款年利率为8%，每季度末付息一次；短期投资年报酬率为4%，每季度末结算一次。假设不考虑借款和投资的交易费用。
（7）为简化计算，假设2019年第一季度的预计营业收入、原料采购及付现费用与2018年第一季度相同。
要求：根据上述资料，编制公司现金预算（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
现金预算
单位：万元
季度
一
二
三
四
合计
期初现金余额
现金收入：
本期销售本期收款
上期销售本期收款
现金收入合计
现金支出：
原料采购
直接人工
制造费用
销售与管理费用
所得税费用
设备购置及安装
现金支出合计
向银行借款
归还银行借款
支付借款利息
短期投资
收回短期投资
获取投资报酬
期末现金余额
答案:——单位：万元
季度
一
二
三
四
合计
期初现金余额
267
11.9
11.8
713.2
267
现金收入：
本期销售本期收款
1500×2/3
=1000
750×2/3
=500
750×2/3
=500
1500×2/3
=1000
3000
上期销售本期收款
500
1500×1/3
=500
750×1/3
=250
750×1/3
=250
1500
现金收入合计
1500
1000
750
1250
4500
现金支出：
原料采购
800×50%
=400
0
0
800×50%
=400
800
直接人工
700
0
0
700
1400
制造费用
500
0
0
500
1000
销售与管理费用
100
50
50
100
300
所得税费用
50
50
50
50
200
设备购置及安装
0
0
400
200
600
现金支出合计
1750
100
500
1950
4300
向银行借款
0
0
0
55
55
归还银行借款
0
255
0
0
255
支付借款利息
255×8%/4=5.1
255×8%/4
=5.1
0
0
10.2
短期投资
0
640
0
0
640
收回短期投资
0
0
445
195
640
获取投资报酬
0
0
640×4%/4=6.4
195×4%/4
=1.95
8.35
期末现金余额
11.9
11.8
713.2
265.15
265.15
2018年第一季度现金净需求额=1750-1500=250（万元），为正数，即2017年第四季度期末现金余额（年末余额）大于等于250+10=260（万元）。
2018年第二季度现金净需求额=100-1000=-900（万元），为负数，即2018年第一季度期末现金余额大于等于10万元即可。
2018年第三季度现金净需求额=500-750=-250（万元），为负数，即2018年第二季度期末现金余额大于等于10万元即可。
2018年第四季度现金净需求额=1950-1250=700（万元），为正数，即2018年第三季度期末现金余额大于等于700+10=710（万元）。
2019年第一季度现金净需求额=1750-1500=250（万元），为正数，即2018年第四季度期末现金余额大于等于250+10=260（万元）。
设2018年第二季度的短期投资为X万元，则11.9+1000-100-255-5.1-X≥10，解得：X≤641.8（万元），题中给出“借款、偿还借款、投资和收回投资，数额均为5万元的倍数”，因此X取640万元；
设2018年第三季度的收回短期投资为Y万元，则11.8+750-500+Y+640×4%/4≥710，解得：Y≥441.8（万元），题中给出“借款、偿还借款、投资和收回投资，数额均为5万元的倍数”，因此Y取445万元；
由于题中给出2017年年末公司从银行借入短期借款255万元，这里的条件其实是暗示每季度借款时，要将下季度需要偿还的借款利息考虑在内。因为如果借款250万元，那么2017年年末现金余额=12+250=262（万元），是大于260万元的。但是，此时借款是255万元，因此是将2018年第一季度支付的短期借款利息考虑在内的。同理2018年第四季度银行借款也应该将2019年第一季度支付的借款利息考虑在内。
设2018年第四季度向银行借款为Z万元，则713.2+1250-1950+Z-Z×8%/4+195+1.95≥260，解得：Z≥50.87（万元），题中给出“借款、偿还借款、投资和收回投资，数额均为5万元的倍数”，因此Z取55万元。
【提示】解答本题的关键点在于：①理解“下季度现金净需求额”的含义，下季度现金净需求额=下季度现金支出合计-下季度现金收入合计。②“公司根据下季度现金净需求额外加10万元浮动额确定季末最低现金余额”，因为2018年第一季度现金净需求额为250万元，初步确定2017年第四季度期末现金余额（年末余额）应大于等于260万元，综合考虑借款利息之后，2017年年末现金余额为267万元（12万元+255万元）。③注意现金筹措或运用的顺序：现金不足时，如果有短期投资，先变卖短期投资，仍不足时，再向银行借入短期借款。现金多余时，如果有短期借款，先偿还短期借款，仍有剩余时，再进行短期投资。④“借款、偿还借款、投资和收回投资，数额均为5万元的倍数，均在季度末发生。短期借款年利率为8%，每季度末付息一次；短期投资年报酬率为4%，每季度末结算一次”。
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8.[问答题]甲公司是一家智能机器人制造企业，目前生产A、B、C三种型号机器人，最近几年该行业市场需求变化较大，公司正进行生产经营的调整和决策。相关资料如下：
（1）预计2018年A型机器人销量1500台，单位售价24万元，单位变动成本14万元；B型机器人销量1000台，单位售价18万元，单位变动成本10万元；C型机器人销量2500台，单位售价16万元，单位变动成本10万元；固定成本总额10200万元。
（2）A、B、C三种型号机器人都需要通过同一台关键设备加工，该设备是公司的约束资源，该设备总的加工能力为5000小时，A、B、C三种型号机器人利用该设备进行加工的时间分别为1小时、2小时和1小时。
要求：
（1）为有效利用关键设备，该公司2018年A、B、C三种型号机器人各应生产多少台？营业利润总计多少？
（2）基于要求（1）的结果，计算公司2018年的加权平均边际贡献率、加权平均盈亏平衡销售额及A型机器人的盈亏平衡销售额、盈亏平衡销售量、盈亏临界点作业率。
（3）假设公司根据市场需求变化，调整产品结构，计划2019年只生产A型机器人，预计2019年A型机器人销量达到5000台，单位变动成本保持不变，固定成本增加到11200万元，若想达到要求（1）的营业利润，2019年公司A型机器人可接受的最低销售单价是多少？
（4）基于要求（3）的单位售价、单位变动成本、固定成本和销量，分别计算在这些参数增长10%时营业利润对各参数的敏感系数，然后按营业利润对这些参数的敏感程度进行排序，并指出对营业利润而言哪些参数是敏感因素。
答案:——（1）A型机器人单位小时边际贡献=（24-14）/1=10（万元/小时）
B型机器人单位小时边际贡献=（18-10）/2=4（万元/小时）
C型机器人单位小时边际贡献=（16-10）/1=6（万元/小时）
因为A型机器人单位小时边际贡献＞C型机器人单位小时边际贡献＞B型机器人单位小时边际贡献，所以应该先生产A型机器人，再生产C型机器人，最后生产B型机器人。
因为A型机器人销量1500台，所以A型机器人生产1500台，总工时1500小时，C型机器人销量2500台，因此C型机器人生产2500台，总工时2500小时，剩余工时=5000-1500-2500=1000（小时），所以应该生产B型机器人的数量=1000/2=500（台）
即：生产A型机器人1500台，C型机器人2500台，B型机器人500台。
营业利润总计=1500×（24-14）+2500×（16-10）+500×（18-10）-10200=23800（万元）
（2）加权平均边际贡献率=［1500×（24-14）+2500×（16-10）+500×（18-10）］/（1500×24+2500×16+500×18）=40%
加权平均盈亏平衡销售额=10200/40%=25500（万元）
A型机器人的盈亏平衡销售额=25500×1500×24/（1500×24+2500×16+500×18）=10800（万元）
A型机器人的盈亏平衡销售量=10800/24=450（台）
A型机器人的盈亏临界点作业率=450/1500=30%
（3）假设可接受的最低销售单价是P，则：
（P-14）×5000-11200=23800
解得：P=21（万元）
（4）①单价增长10%：
变化后的营业利润=［21×（1+10%）-14］×5000-11200=34300（万元）
营业利润变动百分比=（34300-23800）/23800=44.12%
营业利润对单价的敏感系数=44.12%/10%=4.41
单位变动成本增长10%：
变化后的营业利润=［21-14×（1+10%）］×5000-11200=16800（万元）
营业利润变动百分比=（16800-23800）/23800=-29.41%
营业利润对单位变动成本的敏感系数=-29.41%/10%=-2.94
销量增长10%：
变化后的营业利润=（21-14）×5000×（1+10%）-11200=27300（万元）
营业利润变动百分比=（27300-23800）/23800=14.71%
营业利润对销量的敏感系数=14.71%/10%=1.47
固定成本增长10%：
变化后的营业利润=（21-14）×5000-11200×（1+10%）=22680（万元）
营业利润变动百分比=（22680-23800）/23800=-4.71%
营业利润对固定成本的敏感系数=-4.71%/10%=-0.47
②敏感程度由大到小的顺序是：单价、单位变动成本、销量、固定成本
③敏感系数的绝对值大于1的因素属于敏感因素，因此单价、单位变动成本、销量属于敏感因素。
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